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[年報點評]中國建材:水泥量價齊升,商混骨料銷量大增

有30人瀏覽 日期:2020-03-30放大字體  縮小字體

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 綜評:2019年,中國建材(3323.HK)實現營業收入2,534.03億元,同比增長15.7%;實現歸屬于母公司凈利潤109.74億元,同比增長38.40 %。2019年中國建材的水泥、商混和骨料業務均有明顯的增長,旗下八大子公司水泥熟料銷量全面增長,商混和骨料銷量高速增長。2020年將延續“水泥+”戰略,對水泥和商混產能進行存量盤整,增量部分主要靠骨料業務。

圖1、2:2019年歸母凈利潤大增超過100億元

數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

由于水泥、混凝土和骨料等產品銷量和價格的提升,中國建材2019年業績快速增長,盈利能力增強。綜合毛利率降低3.45個百分點至33.29%;全年凈利率為21.88%,同比降低了1.98個百分點;凈資產收益率27.03%,同比下降2.63個百分點。(2017-2018年均為調整后的數據)

表1:2017-2019年中國建材主要經營數據

數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

八大子公司水泥熟料銷量全面增長

中國建材集團2019年共銷售水泥及熟料3.91億噸,同比增長6%,實現營業收入1311.30億元,同比增長11.67%。旗下八大水泥子公司綜合銷量接近3.9億噸,同比增長6.15%,水泥銷量增加了2,257.50萬噸,其中水泥和熟料銷量均有明顯的增長。得益于2019年中國水泥行業需求的增長,八大水泥子公司銷量全面增長,尤其是北方地區增速更高。位于東北和西北的北方水泥和祁連山綜合銷量分別增長17.76%和17.65%。

表2:2018-2019年中國建材水泥熟料合計銷量

數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

2019年中國建材集團水泥熟料綜合售價為332.61元/噸,同比上漲4.46%。由于經營區域的不同,各子公司的水泥售價差異較大,最高的是天山股份,銷售均價接近400元/噸,寧夏建材最低,僅有258.86元/噸,同樣售價不到300元的還有祁連山和北方水泥。

同比看,北方水泥綜合售價同比下降,水泥熟料均價大降10.33%,祁連山的綜合售價基本與2018年持平,其余子公司均量價齊升,其中天山漲幅最大,同比上漲14.16%,中聯水泥也上漲9.45%,中材、南方、西南等漲幅在5%以內。

表3:2018-2019年中國建材水泥熟料銷售均價

數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

保持“水泥+”戰略:混凝土、骨料銷量大增

2019年中國建材共銷售商品混凝土1.12億立方米,同比增長16.5%,實現營收519.46億元,同比增長25.25%,銷售均價為463.80元/立方米,同比增長7.34%;主要增量來自于中聯水泥和南方水泥旗下的商混業務,銷量比去年增長了分別增長1066.10萬方和416.9萬方。全年骨料銷量5238萬噸,同比增長48.5%。

中國建材目前推行“水泥+”模式,一方面優化水泥和商混布局,一方面加快骨料業務的發展。商混主要是由旗下的中聯水泥、南方水泥運營。骨料主要集中在中聯水泥和中材水泥

表4:2019年混凝土、骨料業績情況

數據來源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

2020年業績展望:全年需求穩定,重點發展骨料

截至2019年,中國建材水泥產能達5.21億噸,與2018年沒有變動。中聯水泥當前的戰略是對水泥和商混產能進行存量盤整,啟動骨料業務,探索一體化經營模式。水泥方面已成功推進同力水泥項目合作,預計今年與同力合并將會正式落地,進一步增強在河南地區的競爭力,商混將不會再繼續擴張。骨料方面,計劃到2020年通過自建生產線的方式爭取骨料產能超過1億噸,重點在淮海和河南區域建設。

南方水泥目前是以熟料資源區域統籌為核心,鞏固大小窰對接、熟料置換和跨區域調配,妥善引導北方熟料南下。加快推進水泥優化升級項目落地,不斷優化市場布局和資源配置,加快技術升級和去產能。

2020年年初開始,新型冠狀病毒肺炎疫情對全球經濟帶來了較大影響。我國政府采取了進一步寬松財政政策、貨幣政策和產業政策,重在逆周期調節。疫情對建材行業一季度影響較大,隨著疫情結束后,預計需求將出現恢復性增長,全年需求保持基本穩定。(本文不構成投資建議)

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